金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(k自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算ōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算: 24px;'>自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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