财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外一份则(zé)是沪市金(jīn)融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促进金(jīn)融(róng)业估值(zhí)提升和高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添(tiā中国欠别国钱吗n)油加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这(zhè)一(yī)次(cì)历史是(shì)否会重演呢(ne)？多(duō)位(wèi)受访人(rén)士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银(yín)行、民生银(yín)行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大中国欠别国钱吗涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其(qí)实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨(中国欠别国钱吗zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的(de)那(nà)些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价值的企业(yè)反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回(huí)报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景(jǐng)下(xià)的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月(yuè)以(yǐ)来全(quán)市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲观都是银(yín)行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一(yī)轮估值修(xiū)复(fù)中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质(zhì)量、让利实(shí)体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分(fēn)红和高股(gǔ)息(xī)是银行(xíng)股相对于其(qí)他主题(tí)板块(kuài)更强的(de)优(yōu)势，据(jù)财通证券(quàn)研(yán)报，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季(jì)度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银(yín)行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的(de)，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银(yín)行(xíng)等(děng)大(dà)金融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的(de)指(zhǐ)标，其(qí)背(bèi)后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次表现(xiàn)也不(bù)是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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