核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安(ā成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份n)全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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