四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xi为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机à)调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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