核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思公司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(k心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思àn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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