四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语)于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓(见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语huǎn)，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益(y见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语ì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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