上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放xìng)较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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