大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率200克是几两 200克是多少毫升先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)200克是几两 200克是多少毫升10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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