四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chén曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思g)本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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