金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析中国哪里的莲子最好吃，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观(guān)上，中国哪里的莲子最好吃本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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