四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次(cì)分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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