银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美(49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数měi)联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数)4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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