美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显(xiǎn)示，201宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市1年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具吸宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美(měi)债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国(guó)高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为(wèi)，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币(bì宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市)政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美(měi)国财(cái)政部(bù)预计将可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度(dù)。

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