近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务(wù)无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大经常性关(guān)联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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