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绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需(xū)求相(xiāng)关的服务(wù)业延(yán)续涨(zhǎng)价<绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多/strong>

　　物价作(zuò)为经济表现(xiàn)的(de)滞后指标，在经济复苏(sū)早期多(duō)表现(xiàn)相对低迷、实属常(cháng)态(tài)。传统周(zhōu)期下，经济的周期(qī)性波动(dòng)，主(zhǔ)要由需(xū)求端驱动，物价作为经济的(de)滞后指标，表(biǎo)现出(chū)明(míng)显的(de)周期性(xìng)波动。经(jīng)验显示(shì)，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势(shì)大体类(lèi)似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响和外需拖(tuō)累部(bù)分(fēn)商品价(jià)格回落等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和(hé)非食品中的商品、不完全(quán)由需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价(jià)格(gé)回落成为拖累食品同比自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国(guó)际定(dìng)价(jià)的大宗(zōng)商品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等分(fēn)项环比延续低于季节性，部分耐(nài)用(yòng)品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料(liào)成本压力缓解(jiě)等有(yǒu)关(guān)。

　　需(xū)求(qiú)修(xiū)复较(jiào)早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品和(hé)服务，在价格上(shàng)已(yǐ)有连续体现。终端需求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同(tóng)比自年(nián)初以来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分(fēn)中上(shàng)游行业涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现，例如，文教娱制(zhì)造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后(hòu)续(xù)或逐步回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带动内生(shēng)动能逐(zhú)步(bù)增强，对价格的(de)支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等(děng)拖(tuō)累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较(jiào)上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务项(xiàng)涨价延续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量(liàng)上(shàng)市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加(jiā)消费淡季影响，猪(zhū)肉价绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通(tōng)信项(xiàng)环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他(tā)商(shāng)品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因(yīn)生产资料拖累(lèi)，生(shēng)活(huó)资料韧性延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环(huán)比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料(liào)环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般(bān)日用(yòng)品(pǐn)环比由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，耐用消费品降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业(yè)来看，原油等上(shàng)游原材料(liào)链(liàn)条相关价格回(huí)落，与线下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多(duō)数行业环比价格回落、上游原材(cái)料链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤(méi)炭开采(cǎi)、石(shí)油加工(gōng)、燃气供(gōng)应环比(bǐ)延续回(huí)落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等(děng)部分中(zhōng)下游制(zhì)造业价格有(yǒu)所回(huí)落，但文教娱(yú)制品等靠近终端(duān)制造业价格有所(suǒ)回升、环比上(shàng)涨0.9％。