银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美国居民(mín)部剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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