美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避(bì)免发生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能(néng)性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级(jí)下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关(guān)注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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