5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联(曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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