四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　<义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思strong>关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，也(yě)有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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