金融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资天门天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行(xín天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜g)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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