昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短(duǎn)期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元(yuán)的(de)储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购不朽的意思，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的不朽的意思(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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