来源：梁中华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太(tài)大(dà)。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何变化？第一，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健，表述修改为“一季度(dù)经(jīng)济温(wēn)和(hé)增长，就(jiù)业强(qiáng)劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申美国(guó)银行稳健，明(míng)确(què)银行风险导致家庭和企业信贷(dài)的收紧。第(dì)三(sān)，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政策表述，重(zhòng)申“委(wěi)员会评估货币政策的(de)滞后影(yǐng)响”，删除“委员会(huì)预计一(yī)些(xiē)额外(wài)的政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关于经济(jì)，认为经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时(shí)间来体现(xiàn)；预(yù)计美国经济温(wēn)和增长，有可能避(bì)免衰退(tuì)，或者是温和(hé)衰退。关于加息，本次加息依然(rán)是共识；认为原则上不需要利率提高那么高，正在评(píng)估是否达(dá)到限制(zhì)性水平，认(rèn)为或(huò)已(yǐ)经达到(dào)（或已经接(jiē)近达到）。关于降息，强调劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资(zī)水平(píng)仍高；通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于(yú)目标，降低通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当(dāng)前降息并不合适(shì)。关于银行和债(zhài)务(wù)上限，强调地区(qū)性银行发(fā)挥非常重要的(de)作(zuò)用，不(bù)希望(wàng)大型银行进行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体上(shàng)有(yǒu)所(suǒ)改善，美(měi)国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具有(yǒu)弹性。强调应(yīng)及时(shí)提(tí)高债(zhài)务(wù)上限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联(lián)储(chǔ)5月FOMC会(huì)议(yì)决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基金(jīn)利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上(shàng)调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜(yè)逆(nì)回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联(lián)储将继(jì)续减(jiǎn)持美国(guó)国(guó)债、机(jī)构债务(wù)和机(jī)构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在(zài)于通胀(zhàng)压力较(jiào)大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季(jì)调(diào)环比仍在0.4％的(de)高位，且(qiě)已经(jīng)连续(xù)4个月处(chù)于高位；核心(xīn)通胀年化(huà)同比也(yě)仍在(zài)4.9％，边际(jì)上并没有明显(xiǎn)降温(wēn)。本轮加息是(shì)80年代(dài)以来最快的一次(cì)，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方(fāng)面，重申经济依(yī)然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季(jì)度经(jīng)济活动以(yǐ)适度(dù)的速(sù)度增长，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失业率(lǜ)保持(chí)在低位”。

　　关于(yú)通胀方(fāng)面，重(zhòng)申通胀压力。“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高”、“委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面(miàn)，或将停止加(jiā)息。重申委员会将评估货币政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响，“在确(què)定额外的政策紧缩在多大(dà)程度上适(shì)合于随着时间的推移将通(tōng)货膨(péng)胀率恢复(fù)到2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考虑货币政策的累(lèi)积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策影响经济活动和通货(huò)膨(péng)胀的(de)滞(zhì)后，以及经济(jì)和金融发展”。重点(diǎn)是删除了(le)“委员会(huì)预计(jì)，一些额外(wài)的政策紧缩可能(néng)是适(shì)当(dāng)的，以实现一种货币(bì)政策(cè)立场(chǎng)”，表明美联储加息(xī)或(huò)将结束(shù)。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申(shēn)美(měi)国银行稳健。“美国银行(xíng)体系稳(wěn)健且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确银(yín)行风险导致了家庭(tíng)和企业信贷的(de)收紧（上一次表述为(wèi)“可能”），重申(shēn)这对经济、就(jiù)业和通胀的影响(xiǎng)存在不(bù)确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条件收紧可能会拖累经济(jì)活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经(jīng)济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)认(rèn)为，经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需(xū)要时间来(lái)体现(xiàn)（尤其是住房和投(tóu)资领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美(měi)国(guó)出现(xiàn)经济衰(shuāi)退(tuì)，希望是温(wēn)和的；强调，美国(guó)可能会出(chū)现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到(dào)限制性(xìng)水平。美联储在(zài)3月议息(xī)会议时，就已经在讨(tǎo)论停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人(rén)全(quán)票通过，一些政策制定(dìng)者谈到停止(zhǐ)加息(xī)，但不是本次会议(yì)。

　　对于(yú)未来利率终点(diǎn)的问题(tí)，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那么高，正在评(píng)估是否达到(dào)限制(zhì)性水平，认为或已经达到(dào)了限制性水平（或(huò)已(yǐ)经接(jiē)近达到），也就意(yì)味着也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的关(guān)键仍是审视数(shù)据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当前并不(bù)合(hé)适。鲍威(wēi)尔强调，美(měi)国劳动(dòng)力市(shì)场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在(zài)低位，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于(yú)目标(biāo)水(shuǐ)平，降低通胀仍需较(jiào)长时间(jiān)，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适(shì)。

　　哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思trong>关于银行风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银(yín)行进(jìn)行大规(guī)模收购，银行(xíng)业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健(jiàn)康(kāng)且具有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机的影(yǐng)响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应(yīng)及(jí)时(shí)提高债务(wù)上限(xiàn)，如果没有达成债务协议(yì)，经济后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财(cái)政部(bù)长耶(yé)伦也(yě)强调，如果(guǒ)国会不尽早采取行动(dòng)提高(gāo)债务(wù)上限，美国可能最早于6月1日出(chū)现债务违(wéi)约。

　　由(yóu)于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美(měi)元(yuán)的法定举债(zhài)上(shàng)限(xiàn)，美国财(cái)政部于今年1月(yuè)宣布采取(qǔ)特(tè)别措施，避免联邦政府发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)5月1日发布(bù)的(de)最(zuì)新(xīn)报告显示，美国在6月初耗(hào)尽资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国银(yín)行(xíng)风险演变(biàn)成(chéng)系(xì)统(tǒng)性风险的概率或有限，但中小银行(xíng)破产或(huò)依然会出现(xiàn)。目前市(shì)场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平不变，9月(yuè)开始降息(xī)（概率(lǜ)达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽(suī)在下(xià)滑，但依(yī)然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思