昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(n排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗ián)，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险。

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