近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一(yī)季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指基(jī)金(jīn)本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货L润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素OF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的(de)偏(piān)好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(yì)份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在(zài)资本市场持续(xù)发(fā)酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在(zài)初(chū)期两个月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的(de)波(bō)动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联(lián)储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对(duì)高位，建议(yì)择机(jī)积(jī)极配置。

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