调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于调油行(xíng)情(qíng)有所准备悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的(de)价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或(huò)较乏(fá)力。

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