原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一(yī)次集(jí)体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集(jí)中度(dù)提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是(shì)去库(kù)存(cún)，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协(xié)会(huì)公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌(pái)正在(zài)持续拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的(de)业态(tài)促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在(zài)年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线全(quán)价格带(dài)布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优(yōu)化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续(xù)保持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗酒企分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据(jù)浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的(de)分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基(jī)本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度(dù)上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白(bái)酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个(gè)市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会(huì)库(kù)存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别(bié)是名酒库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互(hù)动平台回答投资者关(guān)于库存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即(jí)使是(shì)疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年(nián)报(bào)中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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