5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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