金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格(gé)低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随(suí)着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服(fú)务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合(hé)理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢(huī)复(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查fù)常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步(bù)显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查民(mín)预(yù)期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改(gǎ开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查i)加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低能级(jí)城市需求。

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