金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续(xù)释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年(nián)3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在(zài)高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多(duō)滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不是非银(yín)金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同(tóng)过(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗guò)往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的(de)消(xiāo)费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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