核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款n)块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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