调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市场的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成(chéng)品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生这一现(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料(liào)的(de)短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府wèi)着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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