私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的新im医学上是什么意思一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发(fā)布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当明确im医学上是什么意思约定所投(tóu)资的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控(kòng)制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定(dìng)并持续(xù)更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其(qí)指定第(dì)三方(fāng)下达(dá)投资指令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点im医学上是什么意思(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限(xiàn)期整改(gǎi)。

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