四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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