上(shàng)市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债(zhài)如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁定发(fā)展。

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