大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢(huī)复(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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