4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同(tóng)期(qī)跌幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车(chē)物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫(yì)情(qíng)影响较(jiào)大的(de)工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；浙k是浙江哪个城市的4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的(de)旅游需(xū)求得到集(jí)中释放，国(guó)内旅游出(chū)行人数及总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数(shù)据的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升(shēng)至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积(jī)较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月(yuè)的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交面积(jī)较浙k是浙江哪个城市的2022年(nián)同(tóng)期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在(zài)手资金情况能否回(huí)暖，地(dì)产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支(zhī)撑(chēng)低基数下(xià)基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　浙k是浙江哪个城市的外(wài)贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高(gāo)速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或(huò)保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需求链的格局不断优化(huà)，出口增长韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出口(kǒu)产业链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年(nián)初至今的较强势头、购房(fáng)需(xū)求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工具继(jì)续带(dài)动基建(jiàn)投资和(hé)企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财(cái)政收入(rù)增(zēng)长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基(jī)建相关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环(huán)比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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