近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机p>

　　兴(xīng)福(fú)电子第二(èr)大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机)兴发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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