金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōn三万日元等于多少人民币多少g)出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的(de)广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目三万日元等于多少人民币多少以待。

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