大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动<揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音/p>

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究院上海(h揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音ǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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