5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28四大灵猴的兵器叫什么名字.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手四大灵猴的兵器叫什么名字ng>

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的(de)领域之一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)四大灵猴的兵器叫什么名字加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的(de)快速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。