四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定存款(kuǎ定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历n)双重功定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历(gōng)能的(de)协(xié)定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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