5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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