昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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