金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王(wáng)的代理权(quán)，幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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