财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续<粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思/strong>下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言(yá粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思n)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。