5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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