5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下(xi手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图à)来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的(de)心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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