5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿性的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和较强的研(yán)发(fā)能力。

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