大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服n)队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píngsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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