昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预(yù)美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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